?

Log in

No account? Create an account

Entries by category: энергетика

А посчитаю-ка еще что-нибудь интересное на основе исторических финансовых данных российских компаний, которые я не так давно заполучил. Прошлый раз я брал за основу индекс ММВБ, теперь же я сознательно от него отклонюсь, т.е. попытаюсь стать активным инвестором, желающим этот индекс переиграть. Придумывать что-то свое оригинальное для отбора акций я не стану. Моё мнение, что всё хорошее уже давно придумано, задача лишь это найти и, возможно, немного доработать напильником. Так вот, воспользуюсь я на этот раз наработками ребят из Alpha Architect, а именно статьей под названием "On the Performance of Cyclically Adjusted Valuation Measures", что можно перевести как "Об эффективности использования циклически скорректированных стоимостных оценок".

Самой популярной такой оценкой-мультипикатором является CAPE(Cyclically Adjusted PE Ratio) или Shiller P/E. Думаю, что большинство читателей этого журнала знают о нем. Сейчас он активно продвигается в массы сайтом StarCapital, на котором вот здесь можно посмотреть текущую оценку международных рынков акций на его основе. Чуть ранее, популярный финансовый блогер Meb Faber написал ряд статей на тему CAPE. Например, в этой: "Global Value: Building Trading Models with the 10 Year CAPE" он рассказал, что систематически отбирая в портфель дешевые по CAPE рынки акций, можно получить доходность выше, чем у общемирового индекса акций(MSCI ACWI). Команда из Alpha Architect пошла дальше и решила проверить гипотезу о том, что раз CAPE неплохо может служить для выбора рынков целиком, то почему бы его не использовать и для отбора отдельных акций. Кроме того, раз неплохо работает мультипликатор P/E в режиме Cyclically Adjusted, то почему бы не проверить и другие мультипликаторы, например P/BV, EV/EBITDA и т.д. И в результате, они действительно нашли, что для отдельных акций более предпочтительным является не CAPE, а cyclically-adjusted book-to-market (CA-BM), т.е. коэффициент построенный на основе балансовой стоимости, циклическая версия обратная от P/BV. Хотя и CAPE также вполне себе работает.

В связи с этим у меня возникла мысль - раз есть свидетельство, что циклические мультипликаторы неплохо работают на рынке акций США, то почему бы не проверить их работу здесь, в России. Но сначала несколько слов о самом процессе циклического сглаживания, построении системы отбора акций, как это делалось в Alpha Architect, и как это буду делать я. Как известно, для усреднения прибылей в CAPE(он же PE10) используется 10-летний интервал, а сами прибыли корректируются на величину инфляции. Иными словами, прибыль берется не номинальная, а реальная. Ребята из Alpha Architect не стали отступать от канонов и тоже использовали классический 10-летний интервал для своих вычислений. Если вспомнить историю, то изначально усреднять прибыль за несколько лет предлагали еще Грэхем с Доддом в своей книге "Анализ ценных бумаг", которая вышла 1934 году. Они писали, что усреднение надо делать не меньше чем за 5 лет, а желательно вообще в диапазоне от 7 до 10 лет. Правда, по-моему, коррекцию на инфляцию они не осуществляли, в те далекие времена инфляция была невелика.

Читать далее...Collapse )

Latest Month

August 2019
S M T W T F S
    123
45678910
11121314151617
18192021222324
25262728293031

Syndicate

RSS Atom
Powered by LiveJournal.com
Designed by yoksel