Category: финансы

Category was added automatically. Read all entries about "финансы".

AT6

Есть ли сила в моментуме?

В продолжении разговора об рыночных факторах-аномалиях(начало было здесь, про дивиденды), хочу немного написать о другом рыночном факторе - моментуме. Для начала, вот ссылка на очень хорошую статью - "The Quantitative Momentum Investing Philosophy" из блога компании Alpha Architect, рекомендую прочесть. В ней изложены основные принципы, на основе которых компания делает свои моментум-фонды. Если совсем кратко изложить суть написанного, то для акций, на горизонте от 6 до 12 месяцев, наблюдается образование аномалии моментума. Иными словами, если цены акции начали рост, и уже растут больше 6 месяцев, то рост с большой вероятностью будет продолжен. Эта аномалия описана во множестве академических работ и используется во многих рыночных моделях, например моделях Фамы-Френча(см. ссылки в статье). В этих же академических работах также отмечается, что на этом многомесячном тренде роста иногда возникает обратное контр-трендовое движение, длительностью до месяца. Чтобы отсечь этот "противоход", часто используют определение моментума в следующем виде: общий рост за N месяцев, без учета последнего(самого недавнего) месяца. В модели Фамы-Френча используется определение моментума - 12 минус 1, т.е. рост за 12 месяцев, без учета последнего месяца. Этот же моментум часто называют "12_2 моментум", по месяцам вычисления.

Collapse )
AT6

Считаем дивидендную доходность на основе 2-х индексов.

Изначально, тема подсчета дивидендной доходности индекса всплыла тут(ссылка). Исходные условия, есть два индекса: 1)ценовой индекс(ЦИ) и 2)индекс полной доходности, т.е. с учетом реинвестированных дивидендов(ИПД). Необходимо посчитать дивидендную доходность индекса. Чтобы было понятней, как и что делается, приведу простой пример этих двух индексов.

Пусть в начальный момент времени ценовой индекс(ЦИ) и индекс полной доходности(ИПД) равны 100. После этого, оба индекса растут на 20%. Потом выплачиваются дивиденды в размере 10 единиц, и пусть одна индексная единица равна 1 руб. Дивиденды учитываются в ИПД, а ЦИ остается без изменений. В конце, оба индекса растут еще на 20%. Необходимо вычислить дивидендную доходность индекса. Для начала, посчитаем конечные значения индексов и их доходности:

ЦИ = 100*1.2*1.2 = 144, доходность ЦИ = 44%

ИПД = (100*1.2+10)*1.2 = 156, доходность ИПД = 56%

Несколько слов о расчете дивидендной доходности. Здесь возможно множество вариантов, но мне больше всего нравится следующий: у нас изначально было вложено в индекс 100 руб, на эти 100 руб мы получили 10 руб дивидендов. Соответственно, див.доходность равна 10/100=0.1 или 10%. Теперь посмотрим разные варианты расчета дивидендной доходности индекса.

Collapse )
AT6

Есть ли сила в дивидендах(часть 2)? Глобальный взгляд.

Небольшое дополнение к предыдущей части. Я вспомнил про сайт MSCI - одного из основных поставщиков индексов, где можно онлайн построить графики этих самых индексов(ссылка). При этом, индексы могут быть не только классическими, взвешенными по капитализации(т.е. рыночной стоимости компании), но и фундаментальными, в которых отбор акций в индекс и их веса в индексе формируются согласно какого-либо фундаментального критерия или нескольких критериев. Я взял два классических индекса: MSCI WORLD - индекс акций стран с развитыми рынками и MSCI EM(EMERGING MERKETS) - индекс акций стран с развивающимися рынками и добавил к ним для сравнения еще пару индексов с окончанием HIGH DIVIDEND YIELD(см. в списке Index Suite), тоже для развитых и развивающихся рынков. Данные индексы, которые оканчиваются на HIGH DIVIDEND YIELD, отбирают в индекс устойчивые компании, с устойчивыми выплатами дивидендов, с дивидендной доходностью выше средней по рынку. Тут(ссылка) лежит методология и описание MSCI WORLD HIGH DIVIDEND YIELD INDEX, а тут(ссылка) - MSCI EMERGING MARKETS HIGH DIVIDEND YIELD INDEX. Сейчас в EM-индексе, в Top-10, входят четыре российских компании.

Collapse )
AT6

Есть ли сила в дивидендах?

Примерно три года назад удалось мне найти и купить исторические данные по российским компаниям(цены акций, дивиденды, бухгалтерские прибыли, балансовые стоимости и т.д.). На основе этих данных было сделано несколько расчетов и написано несколько постов в ЖЖ(1,2,3,4,5). В начале этого года я решил дополнить этот массив свежими данными, но, к моему сожалению, на сайте quote.rbc.ru, там, где раньше эти данные можно было купить, теперь такая возможность отсутствует. Не знаю, может они теперь запрятали эту функцию куда-то глубоко, интегрировав прежнюю Quote с брокерскими сервисами ВТБ, но прежней возможности купить эти данные я уже не вижу. Кстати, в связи с этим вопрос - кто-нибудь использует исторические данные(кроме цен акций) по компаниям? Где-нибудь эту информацию можно найти или купить(не дорого)? На счет цен акций и дивидендов, теперь эта возможность появилась в Yahoo Finance, там в поиске надо набрать тикер Мосбиржи с суффиксом ".ME", и вся информация о компании будет доступна. Единственный момент, данные о ценах акций и дивиденды доступны только по компаниям, акции которых торгуются сейчас на бирже, и данные доступны только где-то с 2010-2012 года, более старых данных нет. Тем не менее, эта функция Yahoo Finance помогла мне собрать данные о ценах и дивидендах за несколько последних лет. Исторических данные о прибылях, балансовой стоимости и т.д. в Yahoo Finance нет, так что предсказательную силу мультипликаторов PE, PB и прочих производных на их основе протестировать не удастся. Прошлый раз, три года назад, ничего хорошего из них не получалось, см. выше ссылки 1,2 на прошлые посты. А вот с дивидендами тогда всё получалось гораздо интересней, раз у меня есть полные данные о дивидендах, то попробую развить данную дивидендную тему.

Collapse )
AT6

Инфляция, личная и официальная. Обновление 2019.

Традиционно, обновил данные по семейным расходам и, соответственно, посчитал заново "семейную инфляцию" по итогам 2019 года. Вот здесь можно посмотреть - с чего всё начиналось. Ниже, обновленный график семейных ИПЦ(CPI), а также ИПЦ(CPI) Росстата на конец 2019 года:

ИПЦ(личный и росстатовский)

Буквально несколько слов о самом графике и методике его построения. Как видно, учет семейных расходов мы ведем с 2008 года. За это время крупных покупок у нас не было, так что расходы в первом приближении можно назвать однородными. Дополнительно, как и в прошлый раз, я выкинул из рассмотрения траты на турпоездки, из-за общих непостоянных расходов, связанных с ними. Кроме того, чтобы сгладить волатильные ежемесячные расходы и учесть некоторую их сезонность, я буду рассчитывать простую скользящую среднюю(SMA) расходов за 12 месяцев. Ну и, наконец, чтобы сравнить семейные расходы с ИПЦ Росстата(так сказать, привести их к одному знаменателю), такую же 12-ти месячную скользящую среднюю я буду рассчитывать и там. За точку отсчета по оси Х взят июль 2009 - первый месяц, когда можно посчитать все SMA. Соответственно, по оси Y это будет 100. Все скользящие средние будут идти из этой точки, на графике они показаны толстыми линиями. Тонкими линиями обозначены сами ежемесячные расходы, визуально можно оценить их волатильность. :-) Отдельно выделена категория "Продукты, Хозтовары", как вероятно, самая значимая из всех. Общие расходы(т.е. "ВСЁ без ТурПутевок") включает в себя и расходы на "Продукты, Хозтовары", но не включает расходы на турпоездки. С описанием, пожалуй, и всё.

Теперь про сами данные. Среднегодовые темпы роста усредненных 12-ти месячных семейных расходов с июля 2009 по декабрь 2019 в категории "ВСЁ без ТурПутевок" составили 7.2%, отдельно в категории "Продукты, Хозтовары" - 8.7% в год. За это время такой же ИПЦ Росстата с усреднением за 12 месяцев рос в среднем на 6.9% в год. Как видно из графика и расчетов, семейные расходы растут примерно так же, как официальный ИПЦ(даже временами от него немного отстают, а потом нагоняют отставание).

AT6

О жизненных приоритетах.

Перевод кусочка текста отсюда:

Есть техника визуализации, которую я использую, чтобы установить свои собственные приоритеты в жизни. Это упражнение требует некоторой реальной саморефлексии, и я обнаружила, что большинству людей это будет непросто. Но это упражнение может помочь расставить приоритеты в жизни, а также исключить большую часть ерунды и отвлекающих факторов из неё.

Джордж Киндер - пионер отрасли финансового планирования, которую он называет «Планирование Финансовой Жизни». На первой встрече с новыми клиентами он задаёт следующие три вопроса. Я перефразирую здесь Киндера:

Вопрос 1: Представьте, что вы финансово независимы, что у вас достаточно денег, чтобы позаботиться о ваших потребностях сейчас и в будущем. Как бы вы прожили свою жизнь? Вы бы что-нибудь поменяли? Не сдерживай свои мечты. Опишите свою идеальную жизнь. Рассмотрите подробно, как бы вы провели годы, месяцы, недели и дни.

Вопрос 2: Вы все еще полностью финансово независимы, но вы посещаете врача, который говорит, что вам осталось жить лет 5-10. Вы не будете испытывать боль и не будете каким-либо образом ограничены из-за этой болезни, но это ограничивает ваше время пребывания на земле. Что вы будете делать с оставшимся временем? Вы бы изменили свою жизнь и как?

Вопрос 3: Теперь ваш доктор говорит, что вам осталось жить всего один день. Обратите внимание на чувства, которые возникают, когда вы стоите лицом к лицу со своей смертью. Какие мечты остались неосуществленными? Что вы упустили?

Я проделала это упражнение дважды. В первый раз ответ на 3-ий вопрос дал мне понять, что я хочу завести ребенка. Мой сын родился около года спустя. Второй раз, это ускорило мой переход в Ritholtz Wealth Management. Оба раза меняли мою жизнь, но этот процесс требует глубокого самоанализа, и может привести к болезненным решениям.

AT6

Сколько можно заработать, если сдавать несколько квартир в Москве.

Ссылка(тут) на интересную статью с таким вот названием. О результатах: Сейчас у меня есть жилая недвижимость на 55 миллионов рублей, и она приносит 3 миллиона без расходов, а после всех расходов — 1,9 миллиона, 3,5% годовых. Это примерно 158 тысяч в месяц, что для Москвы не очень много. Выглядит смешно: у вас есть 55 миллионов и ваш заработок от этого 158 тысяч.

Из выводов автора: Сейчас положить деньги в банк выгоднее, чем купить квартиру и сдавать ее в аренду, учитывая всю эту головную боль. И в ближайшие годы это вряд ли изменится. После событий в экономике в 2014 году я всерьез задумался о смене деятельности. Сдавать квартиру сейчас — одно из худших решений, которое можно принять, имея квартиру или деньги на квартиру.

Мои выводы: начиная с 2014 года на рынке недвижимости, безусловно, стагнация(см. график IRN), хотя до этого всё достаточно бодро росло. Текущие номинальные 3.5% годовых(с кучей геморроя, который связан с арендой) - смотрятся очень скромно, даже на фоне низких ставок по депозитам. Если предположить, что цены на недвижимость дальше будут расти примерно на уровне инфляции или чуть выше, как это было долгосрочно в США и других странах, то 3.5% годовых будут уже реальными(выше инфляции), что уже не так плохо на фоне прочих финансовых активов. Ну и главное, с моей точки зрения - нужна разумная диверсификация вложений в разные классы активов(желательно еще и с географической диверсификацией). Тогда поводов для разочарований от низкой доходности будет гораздо меньше. Невысокая доходность одного класса или региона будет компенсироваться более высокой доходностью другого класса/региона. Всегда будут лидеры и аутсайдеры. C 2000 до 2008 года владельцы рентной недвижимости рассказывали - какой это хороший актив, а вот акции развитых стран(особенно США) - полная ерунда, даже инфляцию(в России) почти не покрывают. После 2008 года всё поменялось, одни рассказывают другим, какой это хороший актив S&P500. :-) Всё в этом мире циклично, разумная диверсификация помогает эти циклы сгладить.

Еще, мой личный опыт: разумные инвестиции это не о максимизации доходности, это о максимизации комфортности от владения портфелем ;-). Мне лично диверсификация добавляет комфортности. При этом комфортность - более всеобъемлющее понятие, чем риск, который обычно используется для оценки инвестиций. Портфель может иметь приемлемый риск(даже с учетом его сложной природы), но быть не очень комфортным для инвестора. Так что, пусть каждый подберет в этом году комфортный лично для него портфель(тост)! :-)

AT6

Asset Allocation с точки зрения международного инвестора. Итоги года 2019.

Как обычно, краткие итоги года для данного проекта, начатого еще 2011 году. Предыдущие результаты можно найти у меня в ЖЖ по тэгу asset allocation.

Ниже приведена доходность портфелей, построенных на базе ETF для старого (½DBO+½BNO) и нового(1/3DBO+1/3BNO+1/3XOP) энергетических индексов(причина замены индекса изложена здесь), без учета налогов и комиссий брокера, но с учетом реинвестирования дивидендов.

В долларах США:

Номинальная среднегодовая доходность(CAGR) портфелей за 8 лет(2012-2019), с использованием старого(в скобках-нового) энергетического индекса, составила от 3.6% до 5.4%(от 3.6% до 5.5%). Реальная(с поправкой на инфляцию США) среднегодовая доходность за этот же период получилась от 1.9% до 3.7%(от 1.9% до 3.8%).

Номинальная среднегодовая доходность основных модельных портфелей GROWTH(1)+EM и BALANCED(1)+EM за 8 лет, с использованием старого(в скобках-нового) энергетического индекса, составила 4.5%(4.6%) для GROWTH и 4.8%(4.9%) для BALANCED. Реальная среднегодовая доходность получилась 2.9%(2.9%) и 3.1%(3.2%), соответственно.

Традиционно, хочется обратить внимание на энергетический индекс Всемирного Банка, который используется для модельных портфелей, и его практическую реализацию в виде ETF. По итогам 2018 года, индекс World Bank Energy снизился на 7%, что было значительно меньше снижения по нефтяным ETF(DBO, BNO), оно составило около 15%. В 2019 году индекс World Bank Energy вырос примерно на 6%, а вот нефтяные ETF(DBO, BNO) показали рост в районе 30%! Несмотря на рост цены нефти в 2019 году, акции энергетических компаний(ETF XOP - SPDR S&P Oil&Gas Exploration&Production) показали отрицательную доходность(вот здесь о возможных причинах таких расхождений). Из-за этого, среднегодовые доходности нового(1/3DBO+1/3BNO+1/3XOP) и старого(½DBO+½BNO) энергетических индексов, за 8 лет наблюдений, практически сравнялись(как и доходности портфелей на их основе).

Результаты инвестирования 1 доллара США в портфели, построенные на основе ETF, с ежегодной ребалансировкой (номинально, реально, для 2-х реализаций энергетического индекса):

 

 

В рублях РФ, с пересчетом по обменному курсу ЦБ:

Номинальная среднегодовая доходность(CAGR) портфелей за 8 лет(2012-2019), с использованием старого(в скобках-нового) энергетического индекса, составила от 12.4% до 14.4%(от 12.5% до 14.4%). Реальная(с поправкой на инфляцию РФ) среднегодовая доходность за этот же период получилась от 5.6% до 7.4%(от 5.6% до 7.5%). Для сравнения, простое вложение денег в доллар США на этом же интервале приносило 8.5% в год номинально, и 1.9% в год - реально.

Номинальная среднегодовая доходность основных модельных портфелей GROWTH(1)+EM и BALANCED(1)+EM за 8 лет, с использованием старого(в скобках-нового) энергетического индекса, составила 13.4%(13.5%) для GROWTH и 13.8%(13.8%) для BALANCED. Реальная среднегодовая доходность получилась 6.5%(6.5%) и 6.8%(6.8%), соответственно.

Результаты инвестирования 1 рубля в портфели, с ежегодной ребалансировкой (номинально, реально, для 2-х реализаций энергетического индекса):

 

 

Более подробную информацию о доходности портфелей можно найти здесь.

AT6

Динамика наиболее длительных просадок основных классов активов США(в реальном выражении).

Вот тут попался интересный график реальных(с поправкой на инфляцию в США) просадок(drawdowns) основных классов активов:

По оси Y - процент потерь, по осу Х - длительность в месяцах. На графике подписаны активы, а также период, когда происходила данная просадка и выход из неё.