December 12th, 2019

AT6

Оценка полной доходности облигаций.

Еще одна ссылка, на этот раз на статью High profits at low rates: the benefits of bond convexity. На счет "больших профитов" - я бы не был так уверен :-), тем не менее, приведу несколько интересных картинок из статьи, но сначала напишу немного о теории ценообразования облигаций.

Как известно, общий доход от облигаций(для удобства мы будем представлять, что это не отдельные выпуски облигаций, а готовый фонд, в котором собраны облигации определенного типа и срока до погашения) образуется за счет двух составляющих: купонных выплат и дохода от переоценки тела самих облигаций. Если с купонными выплатами всё относительно понятно, то с переоценкой самих облигаций - несколько сложнее. Например, если появляются новые выпуски аналогичных облигаций, но с более высокой ставкой купона, то существующие облигации должны "подстроиться" под эту новую ставку. Эта "подстройка" будет означать, что старые выпуски облигации должны подешеветь, чтобы обеспечить одинаковый(с новыми выпусками) будущий денежный поток. Мы исходим из того, если рынок функционирует правильно, то инвестор не должен каким-то образом получить бОльшую доходность, при одинаковых начальных условиях. Эффективный рынок должен "убрать" эту возможность. В статье "Определение стоимости облигаций с фиксированным купоном" есть формула расчета стоимости облигации, как производной от этого дисконтированного денежного потока, и есть примеры расчета. Ну и существует общее правило: цены облигаций и ставки по ним движутся в противоположных направлениях. Про то, насколько сильно они могут двигаться, будет чуть ниже.

Collapse )