AT6

Оценка полной доходности облигаций.

Еще одна ссылка, на этот раз на статью High profits at low rates: the benefits of bond convexity. На счет "больших профитов" - я бы не был так уверен :-), тем не менее, приведу несколько интересных картинок из статьи, но сначала напишу немного о теории ценообразования облигаций.

Как известно, общий доход от облигаций(для удобства мы будем представлять, что это не отдельные выпуски облигаций, а готовый фонд, в котором собраны облигации определенного типа и срока до погашения) образуется за счет двух составляющих: купонных выплат и дохода от переоценки тела самих облигаций. Если с купонными выплатами всё относительно понятно, то с переоценкой самих облигаций - несколько сложнее. Например, если появляются новые выпуски аналогичных облигаций, но с более высокой ставкой купона, то существующие облигации должны "подстроиться" под эту новую ставку. Эта "подстройка" будет означать, что старые выпуски облигации должны подешеветь, чтобы обеспечить одинаковый(с новыми выпусками) будущий денежный поток. Мы исходим из того, если рынок функционирует правильно, то инвестор не должен каким-то образом получить бОльшую доходность, при одинаковых начальных условиях. Эффективный рынок должен "убрать" эту возможность. В статье "Определение стоимости облигаций с фиксированным купоном" есть формула расчета стоимости облигации, как производной от этого дисконтированного денежного потока, и есть примеры расчета. Ну и существует общее правило: цены облигаций и ставки по ним движутся в противоположных направлениях. Про то, насколько сильно они могут двигаться, будет чуть ниже.

Collapse )
AT6

Издержки глобализации, долгосрочный рост корреляции между индексами акций разных стран.

Оставлю себе ссылку на статью International Equities: Diversification and Its Discontents. Основной смысл: со временем корреляция между индексами акций США(MSCI USA) и индексом акций прочего развитого мира(MSCI EAFE) прилично выросла. Из-за этого, граница эффективности(efficient frontier) портфелей, которая построена на основе этих двух подклассов активов, становится почти плоской, т.е. уменьшается потенциальный бонус по риску/доходности, который получил бы глобальный портфель акций за счет диверсификации по странам. На графике ниже - долгосрочная динамика роста корреляции между индексами MSCI USA и MSCI EAFE(скользящее значение корреляции на интервале 10 и 20 лет):

Потенциальная граница эффективности портфелей, исходя из исторических средних(синим) и текущих(красным) корреляций между индексами MSCI USA и MSCI EAFE, а также ожидаемой доходности индексов 7.75% и 8%, соответственно:

AT6

Арсагера - фонд акций.

Навеяно этим постом fintraining и видео Василия Соловьёва. Решил посмотреть исторические доходности/риски/альфы/беты у ПИФ "Арсагера - фонд акций" и сравнить их с индексом(ага, любимое занятие почти каждого инвестора ;-) ). Для удобства загрузил данные фонда и индекса МосБиржи полной доходности "нетто"(по налоговым ставкам российских организаций, код - MCFTRR) в Portfolio Visualizer. Вот такие картинки получились(фонд и индекс рассчитываются в рублях):

Collapse )
AT6

SUP-сезон 2019, с июля по ноябрь.

Подборка фотографий сделанных во время походов на SUP-е. Основное место действия - подмосковные реки Пахра, Десна, Ока и озеро Павленское. В этом году я обзавелся еще парой досок :-), так что покатушки часто проходили уже не в одиночестве. "Подсадил" на этот вид спорта нескольких своих друзей и знакомых, большинству он понравился. Ну и катались много вместе с женой, а не как раньше, по очереди... :-)


Collapse )
AT6

Использование фондов 2х и 3х в инвестиционном портфеле. Продолжение...

Начало здесь. Решил немного "помучить данные", которые связанны с "плечевыми" фондами и сделать свой анализ распределений, доходностей, рисков и т.д. Для начала, я загрузил данные симуляции доходностей фондов TMF(Direxion Daily 20+ Year Treasury Bull 3X Shares) и UPRO(ProShares UltraPro S&P500) в Portfolio Visualizer(PV), благо это он позволяет. Для полноты картины, построил и загрузил туда же данные доходностей акций США, облигаций, векселей, золота, REIT, всё начиная с 1955 года(откуда взяты данные - см. ниже). По умолчанию, в PV основные данные по этим классам активов доступны только с 1972 года или даже позже. В результате, вот такую картинку рисует Portfolio Visualizer:

  • Efficient Frontier #1(синим) - граница эффективности 1, построена с использованием всех классов активов и фондов, в том числе маржинальных(UPRO,TMF).
  • Efficient Frontier #2(красным) - граница эффективности 2, построена на основе только традиционных классов активов, т.е. без маржинальных фондов.
  • Provided Portfolio - портфель на базе аппроксимации исторической доходности фондов UPRO/TMF в соотношении 40/60, про него рассказывалось в предыдущем посте.
  • BILLS-sim - казначейские векселя, индекс построен на основе доходности 3-месячных векселей, взято тут.
  • TR10Y-sim - 10-летние казначейские облигации, индекс построен на основе данных Роберта Шиллера.
  • STOCKS-sim - американские акции, индекс полной доходность построен на основе данных Роберта Шиллера.
  • REIT-sim - индекс инвестиционных фондов недвижимости. Начиная с 1972 года данные взяты с сайта NAREIT, а с 1955 по 1971 годы - аппроксимация на основе индекса цен недвижимости Case-Shiller.
  • GOLD-sim - золото, данные взяты на сайте World Bank(Monthly prices).
  • TMF-sim, UPRO-sim - аппроксимация исторической доходности для 3х фондов TMF и UPRO, данные отсюда.

Collapse )
AT6

Использование фондов 2х и 3х в инвестиционном портфеле.

Попалось мне несколько интересных ссылок на статьи, их основная тема - использование "плечевых" фондов в долгосрочном инвестиционном портфеле. Оставлю их у себя, потом, если потребуется, легче будет найти.

Первая ссылка попалась мне на сайте bogleheads.org, вот она HEDGEFUNDIE's excellent adventure [risk parity strategy using 3x leveraged ETFs]. В ней рассказывается о том, как инвестор с ником HEDGEFUNDIE использует в своем реальном портфеле 3х фонды акций UPRO(ProShares UltraPro S&P500) и облигаций TMF(Direxion Daily 20+ Year Treasury Bull 3X Shares). Доли фондов в его портфеле: UPRO - 40%, TMF - 60%. Он размещает сейчас в таком портфеле 15% своего общего капитала. Так как история данных фондов насчитывает всего лишь 10 лет, то HEDGEFUNDIE сделал симуляцию доходности фондов, а потом сравнил доходность своего портфеля 40/60(ребалансировка-ежеквартально) с доходностью индекса S&P500. Начиная с 1987/1982 года, всё выглядит очень неплохо. А вот здесь уже симуляция доходности портфеля, начиная с 1955 года. На интервале 1955-1981 - всё становится значительно хуже, основные причины ужасной доходности:

Для желающих всё это самостоятельно протестировать в Portfolio Visualizer(PV), вот здесь есть исходные данные симуляции исторической доходности фондов UPRO и TMF, их можно загрузить в программу(надо предварительно зарегистрироваться). Я же пока стараюсь прочитать всю ветку форума до конца... :-)

Еще три ссылки на статьи из блога компании Newfound Research: Levered ETFs for the Long Run?, Three ETF-Based Ways to Leverage Your 60/40 Without Margin, Harvesting the Bond Risk Premium. Основная тема - Levered ETF, использование их в долгосрочном портфеле, как подобные фонды помогают "захватить" дополнительную премию(например, по облигациям), не снижая долю других классов активов в портфеле.

Всё написанное выше - требует дальнейшего осмысления. Безусловно, данные фонды несут в себе много дополнительных рисков, но есть и ряд неплохих бонусов, даже для долгосрочного инвестиционного портфеля.

AT6

Греция, остров Родос

В этом году мы с семьей решили побывать на греческом острове Родос. До этого мы много раз были на Крите, один раз на Халкидиках, один раз на острове Кос, а вот на Родосе бывать не доводилось. Новое место отдыха - всегда масса новых впечатлений, в общем всё то, за чем обычно "охотятся" активные туристы, а мы стараемся быть именно такими туристами :-). Ну и несколько слов о самом острове, как пишет Википедия, Родос омывается двумя морями: с запада - Критским, а с востока - Ливийским. Правда, местные тур.гиды обычно называют эти моря - Эгейским и Средиземным, так что я тоже дальше буду их так называть. Из-за сезонного ветра Мельтеми, который дует летом, и на Родосе имеет в основном северо-западное или западное направление, открытая ветру западная часть острова(или Эгейское море) - это постоянные волны, временами достаточно большие. А вот в восточной части(или Средиземном море) обычно всегда спокойно и безветренно, по крайней мере недалеко от берега. Мы жили в столице, городе, который тоже называется Родос(да, с фантазией у местных туго :-)), он расположен на северной оконечности острова, так что мы могли воочию убедиться в разном характере этих 2-х морей. Иногда, если позволяла погода, я на SUP-е переплывал из одного моря в другое, об этом чуть ниже.

Collapse )
AT6

Накопить на "пенсию", миссия выполнима?

Интересный пост для расчетов и размышлений появился в ЖЖ у Сергея Спирина aka fintraining. Правда, я решил сделать немного другие вычисления и посмотреть картинку чуть шире - насколько будет критична для накоплений на условную "пенсию" потеря доходности в виде 1% процента годовых, или даже больше, из-за разного рода посредников ;-). Прежде чем начать что-то вычислять, напишу несколько "вводных слов".

Первое, из мира номинальной доходности инструментов я перейду в условный мир реальной(выше инфляции) доходности. Как известно, даже самые устойчивые валюты со временем "портятся", т.е. теряют свою покупательную способность, так что общая сумма накоплений(и затрат), без учета этой "порчи" валюты - вещь сама по себе малоинтересная. Для оценки этой реальной(выше инфляции) доходности, я возьму парочку типовых портфелей из акций/облигаций США с распределением 60/40 и 90/10. Последний портфель обычно называют портфелем Баффета, он рекомендует его своим потомкам. Вот график среднегодовой скользящей(окно для вычисления - 40 лет) доходности этих портфелей, они построенных на основе различных исторических данных/индексов(см. легенду к графику):

Portfolios Real CAGR

Если масштаб графика на экране мелковат, то можно открыть его в полном разрешении, вот по этой ссылке, все подробности построения портфелей можно найти здесь, это мой старенький пост о сравнении доходности этих 2-х портфелей.

Collapse )
AT6

Беседа с профессором Нью-Йоркского университета Асватом Дамодараном.

Интересное интервью, про эффективность рынка, индексирование, инвестиционные факторы и многое другое: https://elmfunds.com/aswath-damodaran-interview/

Переводить мне лениво, но ссылку у себя в ЖЖ я оставлю...